Большие надежды

Что день грядущий готовит отечественному рынку гофропроизводства? Этот вопрос стал для экспертов Национальной конфедерации упаковщиков (НКПак) основанием для фундаментального анализа перспектив развития отрасли в период адаптации к негативным изменениям кризисного этапа. 

Низкая рентабельность бизнеса в условиях ухудшающейся конъюнктуры рынка, к сожалению, уже стала объективной реальностью и для гофроотрасли. Насколько объективно увеличится цена на гофроупаковку в 2015 г., и каков будет ее рост, если часть производителей вынуждена уйти с рынка, остается прогнозировать, опираясь на статистику кризисного и посткризисного периодов. Эти прогнозы должны стать ключевыми элементами стратегической бизнес-модели каждой компании в гофроотрасли. 

Глобальные игроки рынка отмечают, что сектор гофроупаковки подошел к переломному моменту, когда производители должны или взять ситуацию под контроль, или ситуация возьмет под контроль их, что уже и происходит.

Экскурс в историю

Производство гофрокартона за последние 10 лет развивалось стремительными темпами,  демонстрируя каждый год увеличение на 8% и более. Таким образом, интенсивный рост объемов производства гофрокартона и упаковки из него увеличился в 2,5 раза, и подобные темпы не могли в свое время не привлечь инвесторов. На этом же этапе усилились амбиции отечественных компаний, стремящихся к расширению производственных мощностей, зачастую полагаясь на кредиты с более заниженной ставкой. 

В результате – к началу мирового финансового кризиса 2008 г. отрасль гофропроизводства оказалась на пике инвестиционной активности, и по инерции реализация запущенных ранее, а также новых проектов продолжилась вплоть до 2014 г. В результате в 2014 г., по сравнению с 2000 г., количество установленных в России гофроагрегатов увеличилось более чем в два раза, что привело к профициту мощностей (приблизительно на 33%). В 2013 г. произошло явное замедление темпов роста производства гофрокартона и упаковки из него – до 3% (объем российского рынка в целом – 4,65 млн м²). 

В 2014 г., при объеме рынка в 4860 млн м², темпы роста превысили ожидаемые и составили 104,5% за счет значительного прироста объемов производства в IVквартале, обусловленного целым рядом субъективных факторов (см. график 1). 

В 2014 г. было произведено 1613 тыс. т целлюлозного тарного картона (ЦТК) и 1723 тыс. т макулатурных тарных картонов. На экспорт оценочно отправлено 661 тыс. т ЦТК (41% от объема производства) и 7,3 тыс. т МТК (0,4%). Показательно, что импорт составил 52,1 тыс. т МТК и 3,3 тыс. т ЦТК (см. график ²).

За последние 10 лет потребление МТК выросло в 3,4 раза, констатировал член Экспертного совета НКПак, при снижении потребления ЦТК на 20%. Если в 2004 г. соотношение ЦТК и МТК составляло 70/30, то в 2014 г. этот показатель приблизился к соотношению 35/65. 

В декабре 2013 г. объем внутреннего производства МТК достиг высоких величин спроса на него со стороны производителей гафрокартона и упаковки из него. Показательно, что изменения коснулись структуры потребления в связи с замещением целлюлозных тарных картонов макулатурными, что не связано с абсолютным ростом потребления. Баланс по ЦТК достигался за счет поставок на экспорт. Дефицит МТК компенсировался поставками по импорту из Украины и Беларуси. Что касается баланса спроса и предложения тарных картонов в 2014 г., то с учетом импортно-экспортных операций предложение тарных картонов на внутренний рынок оценивается в 2729 тыс. т (961 тыс. т ЦТК и 1768 тыс. т МТК), при том, что суммарная потребность составляет 2693 тыс. т. (см. график 3). Повышенный спрос в VI квартале 2014 г. покрывался за счет запасов производителей, что и привело к их сокращению по всей отрасли.  

Несмотря на замедление внутреннего спроса на тарный картон, у производителей существует возможность наращивания объемов производства за счет использования эффекта «слабого» рубля и увеличения экспорта; наращивания производства эффективных картонов (в особенности лайнеров) и дальнейшего замещения ЦТК. Оценочно в 2015 г. может быть произведено около 1750 тыс. т ЦТК и 1930 тыс. т МТК. 

Динамика цен на тарные картоны и гофропродукцию на российском рынке на декабрь 2014 г. в целом отображает стабильный рост. Так, по данным РАО «Бумпром», прирост цен на тестлайнер составил 8,8%, на крафт-лайнер – 6,5%, макулатурный флютинг – 9,5%, целлюлозный флютинг – 9,4%. Согласно статистическим данным Росстата, прирост цен на ящики и коробки из бумаги и картона в декабре 2014 г. составил 0,3% (см. график 4). 

Стоит отметить, что структура роста цен весьма неоднородна. Так, если производство макулатурных сортов тарных картонов возрастало, то производство целлюлозных сократилось. Отчасти это произошло из-за разрыва цен между ЦТК и МТК. Так, если историческая разница в цене между бурым крафт-лайнером и бурым тест-лайнером составляла 10-15%, то в 2014 г. этот показатель составлял уже 25-27%, что и поспособствовало росту цен на макулатурные сорта тарных картонов. Также свое влияние на ситуацию оказало институциональное несовершенство. Процессы ценообразования не отличались прозрачностью, при этом регулятор практически не выполнял своих функций, поэтому имела место возможность удерживания высоких цен. 

Оценка сравнительных индексов цен на сырье за более длинный период – с апреля 2012 г. по январь 2015 г. (по статистическим данным РАО «Бумпром») отображает постепенный рост: цены на лайнеры выросли на 28% (крафтлайнеры) и 33% (тестлайнеры). Стоимость целюлозного флютинга увеличилась на 34 %, макулатурного – на 43%. В то же время цены на упаковку из гофрокартона (Росстат) в январе 2015 г. показали прирост всего на 5%, причем на протяжении всего 2014 г. колебания составляли лишь 1-2% (см. график 5).

Рыночная ситуация. Оценка факторов риска

Негативная геополитическая обстановка, существенное снижение цен на нефть и санкционное давление на экономику России спровоцировали падение курса рубля относительно основных валют. Это ключевой фактор, который вызвал целый ряд негативных последствий для производителей гофрокартона и гофроупаковки. 

В первую очередь, произошло удорожание импортных комплектующих и оснастки оборудования иностранного производства, которым оснащено абсолютное большинство предприятий отрасли. Наряду с этим произошло удорожание некоторых видов сырья и материалов: краски, ФПФ и т.д., что привело к удорожанию квадратного метра продукции на 10-25 коп. в зависимости от состояния оборудования и динамики курса валют. 

В сложной ситуации оказались производители, которые приобрели оборудование за счет валютных кредитов с более низкой ставкой. Исходя из динамики падения курса валют, нетрудно рассчитать рост тела кредита и выплат по процентам в рублевом эквиваленте. 

На общую картину развития рыночной ситуации негативное влияние оказывает и стагфляция, закономерно спровоцировавшая сокращение денежных доходов населения и сокращения товарооборота. В итоге – цены на тарный картон выросли и продолжают расти, а спрос на упаковку значительно снизился.

По официальным оценкам Министерства экономики России (МЭР), инфляция в 2015 г. составит 12%, хотя финансовые эксперты предвидят 15%. Официальный прогноз по сокращению ВВП России – 3%, хотя более радикальные сценарии предполагают сокращение ВВП на 5-6%. 

В соответствии с обновленным прогнозом МЭР в 2015 г. ожидается существенное падение реальных заработных плат (-9%) и реальных доходов населения (-6%), а также оборота розничной торговли (-8%), что повлечет за собой значительное ухудшение платежеспособности граждан и платежеспособного спроса. Разумеется, прогнозируется падение спроса на гофропродукцию в 3,5-4%. 

Производственные перспективы

В годовом выражении производство гофроящиков и гофропродукции в 2015 г. по сравнению с прошлым годом снизится на 3,5-4% (до ~4670 млн м²). В течение первого квартала 2015 г. снижение производственных мощностей достигнет 1%, опять же, в сравнении с показателями 2014 г., во втором квартале – в пределах 4-4,5%. Пик падения, а он может составить около 6%,  ожидается уже в апреле (см. график 6).

По предварительным экспертным оценкам, предложение ТК на внутренний рынок отрегулировано таким образом, чтобы минимизировать имеющиеся запасы производителей и обеспечить плановый уровень повышения цен в марте-апреле. В соответствии с текущим прогнозом падения спроса на гофропродукцию возможно образование небольшого профицита предложения во II квартале 2015 г. (см. график 7). Важно отметить, что образование излишков ТК на внутреннем рынке, начиная со второго полугодия, может произойти при более глубоком, чем текущий прогноз, спаде отечественного гофропроизводства.

Цена вопроса

Повышение цен на тарные картоны – уже состоявшееся событие. Какие ключевые факторы будут определять дальнейшую динамику цен на тарный картон в пределах российского отраслевого рынка?

Курс рубля по отношению к основным валютам. Этот фактор определяет рублевую стоимость экспорта ЦТК, а также размер выплат по валютным кредитам. В течение 2014 г. внутренние цены на ЦТК в рублях превышали экспортные на 5-15% в зависимости от колебаний курса. При текущем курсе с учетом повышений в марте-апреле внутренняя цена приблизилась к соотношению цен 2014 г., что ограничивает возможность дальнейшего повышения цен на ЦТК. 

• Величина ключевой ставки ЦБ. Оказывает влияние на стоимость краткосрочного кредита и факторинговых услуг. Учитывая высокий процент использования факторинговых схем в расчетах с потребителями, рост процентных ставок будет включен в стоимость продукции.
• Возобновившийся рост стоимости макулатуры марки МС-5Б. Возросший спрос в пределах центральных областей и увеличившаяся за счет девальвации рубля привлекательность экспорта создают предпосылки для роста цен на макулатуру выше максимальных уровней 2014 г. до 7 000–7 500 руб./т. 

Уже в апреле ожидается рост стоимости тарных картонов на 45% по целлюлозным видам (до 31 000-32 500) и на 34% по макулатурным (до 23 700-24 600 руб./т) по сравнению с ценами на декабрь 2014 г. (см. график 8). 

Основные материалы, используемые в производстве гофропродукции, также дорожают после падения рубля. Так, в марте предположительно должны были подорожать краски – на 50%, крахмал – на 30%, клей – на 26%. Переменные издержки (кроме тарных картонов) увеличатся как минимум на 13-15%, постоянные – на 9-10% (см. график 9).

Негативными показателями могут сказаться и ценовые войны на российском рынке упаковки. Время от времени предприятия-новички, приступив к производству гофро-упаковки, пытаются предложить конечному потребителю свой товар на новых условиях или начинают демпинговать. 

Другой маневр, используемый с целью завоевания рынка, – предоставление клиентам товарных кредитов с длительными отсрочками по платежам. Однако, как правило, занижая цены, производители не могут удовлетворить потребности рынка, а амбициозные кредиторы сами не выдерживают заданную нагрузку. И тогда на рынке снова восстанавливается равновесие.

Денежный поток

С момента начала роста издержек в IV квартале 2014 г. фактическая средняя цена несколько отставала от расчетной (с учетом компенсации роста издержек), которая в мае 2015 г. должна достигнуть 19,31 руб./м². Фактическое значение при предполагаемом рыночном повышении в марте может превысить расчетное и составить 18,65 руб./м² (см. график 10).

Расчетная валовая маржа среднестатистической компании снизилась с 22-25% в начале 2012 г. до 15-17% в середине 2014 г. 

По оценкам производителей, при нынешнем уровне издержек для бесперебойного экономически целесообразного функционирования бизнеса по производству упаковки из гофрокартона расчетный порог валовой маржи должен составлять не менее 23%. Для сравнения: валовая маржа гофропроизводителей в ЕС оценивается не менее чем в 30%. Низкая удельная доходность российских производителей создает угрозу сокращения ликвидности, а в совокупности с высокой кредитной нагрузкой — угрозу банкротств и риски для потребителей упаковочных материалов.

Бизнес-модель предприятия с учетом компенсации издержек должна ориентироваться на расчетные цены, учитывающие только компенсацию издержек, с учетом поступлений денежных средств, что позволяет генерировать маржинальную доходность в 16-17% (около 3 руб./м²) (см. график 11).

Среднестатистическое предприятие после повышения цен в марте при условии соответствия дебиторской и кредиторской задолженностей в днях, а также отсутствия дополнительных обязательств и рисков, может преодолеть период при цене в 18,65 руб./м2, генерируя денежный поток, недостаточный для развития (см. график 12).

По средствам

Какие факторы создают угрозу дефицита денежных средств?

Во-первых, низкий уровень доходности по большинству компаний индустрии. Повышение сдерживается интегрированными компаниями и соответствует в январе 2015 г. минимальному расчетному уровню. 

Во-вторых, изменение условий предоставления отсрочки платежа поставщиками тарных картонов. В частности, это связано с ухудшением условий факторинговых услуг, которые достаточно широко распространены на рынке. Единовременная сумма платежа для отдельных компаний может возрасти в 1,5-2 раза. 

Третий фактор – сезонное увеличение спроса на гофропродукцию.

В конце 2014 г. происходило заметное сокращение складских запасов сырья. С учетом сезонного увеличения спроса возникает необходимость значительного пополнения складов по новым ценам, что потребует дополнительного финансирования.

Пополнение выпадающего оборотного капитала за счет банковского кредита затруднительно. Стоимость краткосрочных кредитов также увеличилась практически в два раза после повышения ключевой ставки ЦБ РФ, что требует увеличения доходности бизнеса для компенсации возросших процентных ставок (см. график 13).

При ухудшении условий оплаты поставок сырья, увеличения кредитной нагрузки, а также в случае заметного увеличения объемов производства, уже в марте компании-гофропроизводители рискуют попасть в состояние отрицательного денежного потока. Выровнять ситуацию станет возможным за счет увеличения цен до 24 руб./м². Маржинальная доходность при этом должна быть не менее 32%. При этом цена февраля должна была составить не менее 19,5 руб./м² (см. график 14).

Расчеты показывают, что оптимальный уровень маржинального дохода на единицу продукции – € 0,074 м² при рентабельности EBITDA – 12%. Для референтной компании цена должна составить 21,3 руб./м² (см. график 15).

На перспективу

Разумеется, самый актуальный вопрос для производителей гофроупаковки: готовы ли мы достичь оптимального уровня цен? Минимальная рентабельность, в условиях которой сейчас работает российский рынок гофропроизводителей, мотивирует крупных игроков менять алгоритм поведения  в рамках отрасли и сотрудничества с потребителями, которые заинтересованы в стабилизации «ценовых качелей». 

Согласно расчетам экспертов Национальной конфедерации упаковщиков, цена ящика и коробки в 2015 г. показывает стабильный рост и, к сожалению, растущую разницу между прогнозируемым курсом и реальной рыночной ценой. Так, планируемая в марте текущего года цена в 17,49 руб./м² была перекрыта рыночной в 18,65 руб./м². Запланированная расчетами цена в апреле  – 19,04 руб./м² (см. график 16). Самый знаковый момент в том, что майский уровень цен – 19,31 руб./м² – согласно прогнозу сохранится и в июне, тем самым вселяя надежду на стабилизацию отраслевого рынка.