Найгірше позаду

Як зазначають аналітики банку ПКО BP, падіння доходів паперової галузі в III кварталі 2023 року поглибилося (–20,6% р/р після зниження на 17,1% р/р у II кварталі 2023 року), при цьому витрати знизилися в дещо більшому ступені (–21,2% р/р), що трохи збільшило рентабельність продажів (ROS) – до 8,2% (+1 пп р/р). Маржа EBITDA зросла до 13,8% у ІІІ кварталі 2023 року. (+2 пп р/р).

Експерти зазначають, що у III кварталі 2023 року виробники паперової продукції перебували у набагато кращій ситуації (ROS 10,7%, +4,7 в.п. р/р), особливо виробники предметів гігієни та санітарії (ROS 13,6%, н.д., р/р).

Високі ціни на енергоносії та зниження попиту вплинули на результати виробників целюлози та паперу (ROS 2,6%, – 6,7 в.п. г /г). Варто зазначити, що у III кварталі 2023 року частка експорту у виручці галузі суттєво зросла – до 39,5% (+4,3 п.п. р/р).

Слід наголосити, що водночас позиції польської паперової промисловості в експорті ЄС зміцнюються, особливо у сегменті паперової упаковки. У період з І по ІІІ квартал 2023 року Польща збільшила експорт упаковки на 2,5% р/р, тоді як інші провідні експортери зафіксували зниження (наприклад, Німеччина – 7% р/р, Італія – 12,1% р/р, Нідерланди – 9,6% р/р).

Що відбувається із цінами на целюлозу?

Продукція, реалізована паперовою промисловістю у період січень – жовтень 2023 року, знизилася на 11,1% у реальному вираженні (–12,1% р/р номінально). У натуральному вираженні виробництво целюлози знизилося на 10,8% р/р, паперу та картону – на 13,1% р/р, а гофрокартону – лише на 0,9% р/р.

Річна динаміка цін виробників у паперовій галузі з травня 2023 року негативна, а в жовтні 2023 року індекс PPI становив рекордні 11,8%, при цьому ціни на целюлозу та папір впали сильніше, ніж на паперову продукцію.

Ціни на целюлозу на європейських ринках (Foex) у III кварталі 2023 року були нижчими за р/р (ціна довговолокнистої целюлози NBSK знизилася на 23,4% р/р, коротковолокнистої BHKP – на 41,4% р/р), однак, як і очікувалося, вересень ознаменував нижню частину циклу зниження цін на целюлозу, і з жовтня 2023 ціни незначно зростають у місячному вирахуванні.

Що сприятиме розвитку пакувальної галузі?

На думку експертів ПКО BP, незважаючи на помітний спад виробництва, довгострокові перспективи попиту на папір та паперову продукцію хороші. Підтримку галузі, як і раніше, надають стабільно висока частка електронної комерції у продажах (що генерує попит на паперову упаковку) та довгострокова тенденція заміни пластику папером.

Позитивним сигналом у короткостроковій перспективі є очікуване зростання видобутку, що може свідчити, що галузь уже пережила найбільше зниження видобутку. З погляду витрат негативний вплив мають високі ціни на енергоносії – галузь характеризується високою енергоємністю, особливо у групі виробників целюлози, паперу та картону (частка енергії у витратах становила 5,5% у III кварталі 2023 року – 1,6 п. п. у кварталі). Ціновий тиск пом'якшується уповільненням зростання цін на деревину.